Кредитный риск в ЦКА

3.4.14. Источники кредитного риска. ЦКА, как правило, подвергается как текущим, так и потенциальным будущим рискам, поскольку обычно имеет открытые позиции со своими участниками. Текущие риски возникают вследствие колебаний рыночной стоимости открытых позиций между ЦКА и его участниками. <52> Потенциальный будущий риск обусловлен потенциальными колебаниями рыночной стоимости открытых позиций не выполняющего обязательства участника до закрытия позиций, их полного хеджирования или передачи из ЦКА вслед за невыполнением обязательств. <53> Например, в период, когда ЦКА нейтрализует и закрывает позицию вслед за невыполнением обязательств участником, рыночная стоимость соответствующей позиции или актива, подлежащего клирингу, может измениться, что может привести к повышению кредитного риска ЦКА, в том числе существенному. <54> Кроме того, ЦКА может подвергаться потенциальному будущему риску вследствие возможности значительного снижения стоимости обеспечения (называемого первоначальным гарантийным депозитом) за период закрытия.

--------------------------------

<52> В частности, для ЦКА, оплачивающего и взимающего вариационную маржу (после оценки позиций по текущей рыночной стоимости и последующего ежедневного обнуления стоимости позиций после завершения вариационного цикла) текущий риск представляет собой разницу между текущей (т.е. в данный момент) стоимостью открытых позиций и стоимостью позиций в тот момент, когда ЦКА в последний раз оценивал их по текущей рыночной стоимости для взимания вариационной маржи.

<53> Для позиций, которые оцениваются по текущей рыночной стоимости и ежедневно рассчитываются, потенциальный будущий риск, как правило, связан с промежутком времени между последними дневными расчетами и моментом закрытия позиций. Таким образом, потенциальный будущий риск включает непокрытый текущий риск, вызванный изменением цены с момента последней оценки по текущей рыночной стоимости до момента закрытия, полного хеджирования или передачи.

<54> ЦКА может закрыть позиции не выполняющих обязательства участников, покупая или продавая на рынке контракты, идентичные, но противоположные нетто-позициям не выполняющего обязательства участника, по текущим рыночным ценам (см. Принцип 13 о правилах и процедурах, относящихся к невыполнению обязательств участником). (В качестве альтернативы ЦКА может предложить позиции не выполняющего обязательства участника или некоторые из них другим участникам путем проведения аукциона.) В период ликвидации рыночные цены открытых позиций могут меняться, вызывая дополнительные ликвидационные издержки ЦКА до момента закрытия. Для снижения этого риска ЦКА может временно хеджировать позиции не выполняющего обязательства участника, открывая позиции, негативно коррелированные с позициями данного участника. Поэтому ликвидационная стоимость для ЦКА включает не только непокрытый текущий риск, который существовал бы в момент невыполнения обязательств, но и потенциальный будущий риск, связанный с изменениями рыночных цен в период ликвидации.

3.4.15. Измерение и мониторинг кредитного риска. В течение всего операционного дня ЦКА должен часто и регулярно проводить измерение и мониторинг своих кредитных рисков, используя своевременную информацию. ЦКА должен обеспечить наличие у него доступа к адекватной информации, позволяющей ему измерять и контролировать текущий и потенциальный будущий риск. Текущий риск относительно просто поддается измерению и мониторингу, если известны соответствующие рыночные цены. Измерение и мониторинг потенциального будущего риска, как правило, более сложны и требуют моделирования и оценки возможных будущих изменений рыночных цен и других переменных и условий, а также определения соответствующего временного горизонта для закрытия позиций, по которым не выполняются обязательства. Для оценки потенциального будущего риска, который может возникать вследствие невыполнения обязательств участниками, ЦКА должен выявлять факторы риска и осуществлять мониторинг потенциальных рыночных изменений и условий, которые могут повлиять на величину и вероятность его потерь при закрытии позиций не выполняющего обязательств участника. ЦКА должен осуществлять мониторинг наличия высоких рисков для участников, а при необходимости - и их клиентов. Кроме того, он должен контролировать все изменения кредитоспособности своих участников.

3.4.16. Снижение кредитного риска и управление им. ЦКА должен снижать свои кредитные риски, насколько это возможно. В частности, для контроля накопления текущих рисков ЦКА должен требовать, чтобы открытые позиции оценивались по текущей рыночной стоимости и чтобы каждый участник не реже одного раза в день вносил платежи, как правило, в форме вариационной маржи, для покрытия снижения чистой стоимости своих позиций; такое требование ограничивает накопление текущих рисков и, следовательно, снижает потенциальные будущие риски. Кроме того, ЦКА должен иметь полномочия и мощности, необходимые для запланированного и незапланированного требования поддержания вариационной маржи с участников в течение операционного дня. ЦКА также может в некоторых случаях устанавливать лимиты кредитных рисков, даже если они обеспечены. Также могут применяться лимиты по концентрации позиций или требования дополнительного обеспечения.

3.4.17. Для управления своими потерями вследствие невыполнения обязательств участниками ЦКА, как правило, использует цепочку предоплаченных финансовых ресурсов, нередко именуемую "каскадом". Каскад может включать первоначальный гарантийный депозит не выполняющего обязательства участника, его взнос в соответствии с соглашением о предварительном покрытии невыполнения обязательств, определенную часть собственных средств ЦКА и взносы других участников по соглашению о предварительном покрытии невыполнения обязательств. <55> Первоначальный гарантийный депозит используется для покрытия текущего и потенциального будущего риска ЦКА по отношению к каждому участнику с высокой степенью определенности. <56> Как правило, ЦКА остается подверженным остаточному риску (или шлейфу риска), если участник не выполняет обязательства и одновременно ситуация на рынке меняется сильнее, чем предполагалось в момент предоставления гарантийного депозита. При таком сценарии потери ЦКА могут превышать гарантийный депозит, внесенный не выполняющим обязательства участником. Несмотря на то что невозможно покрыть все остаточные риски при неизвестной величине потенциальных потерь, вызванных изменениями цен, ЦКА должен поддерживать дополнительные финансовые ресурсы, такие как дополнительное залоговое обеспечение или предварительное покрытие невыполнения обязательств, для частичного покрытия шлейфа риска.

--------------------------------

<55> Соглашение о предварительном покрытии невыполнения обязательств подразумевает совместное покрытие потерь и другие договоренности об объединении ресурсов и предусматривает компромиссы, которые ЦКА должен тщательно оценивать. В частности, ЦКА может более эффективно защищать себя от невыполнения обязательств, используя объединенные ресурсы, поскольку издержки распределяются между участниками. Снижение издержек стимулирует увеличение доступных финансовых ресурсов, что усиливает финансовую безопасность ЦКА. Однако объединение ресурсов одновременно усиливает и взаимозависимости между участниками. Доля активов участников, объединенная и используемая для поглощения невыполнения обязательств, по сравнению с сегрегированной долей, такой как гарантийные депозиты, должна обеспечивать компромисс между безопасностью и надежностью ЦКА и усилением взаимозависимостей между участниками для минимизации системного риска.

<56> Вместо первоначального гарантийного депозита могут использоваться другие ресурсы; однако эти ресурсы должны иметь качество, такое же или более высокое, чем пруденциально рассчитанные гарантийные депозиты.

3.4.18. ЦКА должен с высокой степенью определенности обеспечивать покрытие своего текущего и потенциальных будущих рисков, используя гарантийный депозит и другие предоплаченные финансовые ресурсы. Как более подробно указано в Принципе 6 о гарантийных депозитах, ЦКА должен устанавливать требования к первоначальному гарантийному депозиту, соразмерные рискам каждого продукта и портфеля. Первоначальный гарантийный депозит должен соответствовать односторонней доверительной вероятности не менее 99 процентов расчетного распределения будущего риска. <57> Для ЦКА, рассчитывающего гарантийный депозит на уровне портфеля, данный стандарт применяется к будущему риску каждого портфеля. Для ЦКА, рассчитывающего гарантийный депозит на более низком уровне, таком как субпортфельный уровень или уровень продукта, стандарт должен применяться для соответствующего распределения будущего риска.

--------------------------------

<57> В случае ЦКА, который рассчитывает гарантийный депозит на уровне портфеля, этот стандарт применяется к распределению убытков портфеля. В случае ЦКА, который рассчитывает гарантийный депозит на более низком уровне, этот стандарт должен соблюдаться для соответствующего распределения убытков.

3.4.19. В дополнение к полному покрытию своего текущего и потенциального будущего риска с высокой степенью определенности ЦКА должен поддерживать дополнительные финансовые ресурсы, достаточные для покрытия широкого спектра потенциальных стресс-сценариев, предусматривающих экстремальные, но вероятные рыночные ситуации. В частности, ЦКА, занимающийся деятельностью с более сложным профилем рисков (например, клирингом финансовых инструментов, отличающихся дискретными скачками цен или высокой корреляцией с потенциальным невыполнением обязательств участниками) и/или являющийся системно значимым в нескольких юрисдикциях, должен иметь дополнительные финансовые ресурсы, достаточные для покрытия широкого спектра потенциальных стресс-сценариев, включающих, но не ограничивающихся невыполнением обязательств двумя участниками и их аффилированными компаниями, которое могло бы вызвать возникновение наибольшего совокупного кредитного риска со стороны ЦКА в экстремальной, но вероятной рыночной ситуации. Для определения того, является ли ЦКА системно значимым в нескольких юрисдикциях, необходимо учитывать, в частности, следующие факторы: (a) местонахождение участников ЦКА; (b) совокупные количество и объем транзакций, заключаемых в каждой юрисдикции, где он осуществляет деятельность; (c) долю его общего количества и объема транзакций, заключаемую в каждой юрисдикции, где он осуществляет деятельность; (d) спектр валют, в которых им осуществляются клиринг и/или расчеты по инструментам; (e) связи, которые он имеет с ИФР, находящимися на территории других юрисдикций; и (f) осуществляет ли он клиринг по инструментам, являющимся предметом обязательных для исполнения клиринговых обязательств на территории других юрисдикций. Все прочие ЦКА должны поддерживать дополнительные финансовые ресурсы, достаточные для покрытия широкого спектра потенциальных стресс-сценариев, включающих, но не ограничивающихся невыполнением обязательств одним участником и его аффилированными компаниями, которое могло бы вызвать возникновение наибольшего совокупного кредитного риска для ЦКА в экстремальной, но вероятной рыночной ситуации. В любом случае ЦКА должен документально оформлять обоснование величины поддерживаемых им совокупных финансовых ресурсов и устанавливать надлежащие правила управления (см. Принцип 2 об управлении) с учетом величины совокупных финансовых ресурсов.