Основные риски расчетов по ценным бумагам

Системы расчетов по ценным бумагам подвергаются ряду рисков. К особенно существенным рискам относятся, не ограничиваясь этим: юридический риск, кредитный риск, риск ликвидности и расчетный риск.

Юридический риск. Непременным условием общей надежности деятельности СРЦБ является наличие прочной правовой основы. В дополнение к общей законодательной базе конкретные законодательные акты об СРЦБ нередко включают определение сроков окончательных расчетов (с точки зрения отправителя и получателя), механизмов ПпО (или ОпО, или ПпП), юридическое признание механизмов взаимозачетов, исковой силы сделок, кредитование ценными бумагами (если оно применяется) и процедуры ликвидации невыполнения обязательств участниками (особенно если гарантируется проведение расчетов или завершенность или используется механизм взаимозачетов). Кроме того, СРЦБ должна определять свои правила с учетом завершенности расчетов и проверять, насколько эти правила соответствуют местным законам о несостоятельности.

Кредитный риск. Кредитный риск может возникать в СРЦБ по нескольким причинам, в зависимости от организации механизма расчетов и системы в целом. Как правило, кредитный риск в СРЦБ возникает вследствие неспособности участника финансировать свою дебетовую позицию или получить поставку (нетто) финансового инструмента после окончательной оплаты. С другой стороны, если СРЦБ не гарантирует проведение расчетов, то участники могут подвергаться кредитному риску со стороны друг друга. Кроме того, если СРЦБ взимает с участников залоговое обеспечение при предоставлении кредитов в течение операционного дня, то СРЦБ может подвергаться потенциальному будущему кредитному риску в том случае, если стоимость залогового обеспечения, предоставленного участником для покрытия кредита в течение операционного дня, станет меньше суммы кредита, полученного участником. Кредитный риск уменьшается за счет использования двухсторонних или многосторонних лимитов риска нетто, устанавливаемых участниками или самой СРЦБ, а также использования лимитов нетто-выборки кредитов в течение операционного дня. Некоторые системы могут также применять процедуры покрытия невыполнения обязательств на основе механизма предварительных взносов на покрытие невыполнения обязательства и/или механизма "уцелевший платит".

Риск ликвидности. Риск ликвидности может возникать в СРЦБ, когда участники не могут выполнить свои обязательства в установленный срок в процессе проведения расчетов. В частности, если СРЦБ прямо или косвенно предоставляет участникам кредит в течение операционного дня, то такой кредит даже при наличии полного залогового обеспечения может создавать давление на ликвидность в случае невыполнения обязательств участником. У СРЦБ может отсутствовать возможность быстрого превращения залогового обеспечения, предоставленного не выполнившим обязательства участником, в наличные. СРЦБ, применяющая модель 2 или модель 3 ПпО, создает риски ликвидности между участниками вследствие отложенной завершенности расчетов по денежной стороне каждой сделки. Невыполнение обязательств участником одной из этих систем может приводить к возникновению высокого риска ликвидности, поскольку общая сумма ликвидности, необходимая для закрытия позиций, может быть равна совокупной стоимости, сделок, по которым проводится взаимозачет. Как и в случае кредитного риска, СРЦБ может уменьшать риск ликвидности, используя процедуры ликвидации последствий невыполнения обязательств участником и механизмы обеспечения ликвидности (такие как предварительные соглашения о финансировании или доступ к фондам ликвидности центрального банка).

Расчетный риск. Расчетный риск может возникать в СРЦБ, когда расчеты не проводятся, как ожидалось. Этот риск может реализоваться, если СРЦБ не определяет момент, когда выполнение поручения о передаче становится безотзывным и безусловным, не обеспечивает завершенность расчетов до окончания даты зачисления платежа или не имеет точно определенного времени, после наступления которого невыполненные поручения о передаче не подлежат отзыву. Кроме того, расчетный риск может возникать во время денежной стороны расчетов или в процессе денежных расчетов. Расчетный риск, связанный с невыполненными перечислениями денежных средств, может возникать, если СРЦБ не проводит денежные расчеты в деньгах центрального банка или с помощью расчетного актива, имеющего низкий кредитный риск или риск ликвидности или совсем его не имеющего. К тому же, если СРЦБ использует для расчетов деньги коммерческого банка, то расчетный риск может возникать в случае несостоятельности коммерческого банка. Если СРЦБ проводит денежные расчеты по собственным книгам, то расчетный риск может возникать, в частности, в случае невыполнения обязательств участником, особенно когда у СРЦБ отсутствуют эффективные процедуры ликвидации последствий невыполнения обязательств участником. И, наконец, если при проведении расчетов СРЦБ также осуществляет реальную поставку (например, на некоторых товарных рынках), то расчетный риск может возникать, когда ИФР неточно определяет свои обязательства по поставке реальных инструментов или товаров или когда СРЦБ не осуществляет надлежащего управления рисками, связанными с хранением реальных инструментов или товаров.

Кроме того, риск принципала может возникать, когда одно обязательство выполняется, а другое нет (например, ценные бумаги поставлены, а денежная оплата не получена). Поскольку риск принципала касается полной стоимости сделки, при невыполнении обязательств участником или в более общем случае непроведения расчетов по обоим взаимосвязанным обязательствам могут возникать значительные кредитные убытки и значительное давление на ликвидность. Более того, невыполнение расчетных обязательств может приводить к высоким издержкам замещения (т.е. нереализованной прибыли по невыполненному контракту или издержек замещения первоначального контракта по рыночным ценам, которые могут быстро меняться в периоды стресса). Эти риски могут возникать, если СРЦБ не использует расчетный механизм ПпО (или ОпО, или ПпП).