Методика расчета первоначального гарантийного депозита

3.6.6. ЦКА должен применять модели и параметры первоначального гарантийного депозита, которые учитывают риски и, в частности, генерируют гарантийные требования, достаточные для покрытия его потенциальных будущих рисков в отношении участников в период между последним взысканием гарантийных депозитов и ликвидацией позиций после невыполнения обязательств участником. Первоначальный гарантийный депозит должен соответствовать односторонней доверительной вероятности не менее 99 процентов расчетного распределения будущего риска. <76> В случае ЦКА, который рассчитывает гарантийный депозит на уровне портфеля, это требование применяется к распределению потенциального будущего риска на уровне портфеля. В случае ЦКА, который рассчитывает гарантийный депозит на более низком уровне, таком как субпортфельный уровень или уровень продукта, это требование должно соблюдаться для соответствующего потенциального будущего риска на этапе, предшествующем пересечению гарантийных депозитов на уровне внутри портфеля или между продуктами. Метод, выбранный ЦКА для оценки своих потенциальных будущих рисков, должен обеспечивать измерение и учет эффектов волатильности цен и другие факторы риска соответствующего продукта и портфельные последствия для продуктов в период ликвидации, отражающие размер и динамику рынка для каждого продукта, клиринг по которому осуществляет ЦКА. <77> Оценка может учитывать способность ЦКА эффективно хеджировать будущие риски. Метод, выбранный ЦКА, должен принимать во внимание корреляции между ценами продуктов, ликвидностью рынков для ликвидации или хеджирования и возможность возникновения нелинейных рисков, вызванных некоторыми продуктами, включая риски, приводящие к невыполнению обязательств. ЦКА должен иметь полномочия и операционные возможности для предъявления участникам в течение операционного дня требований о внесении гарантийных депозитов или платежей, как регулярных, так и внеплановых.

--------------------------------

<76> Это понятие соответствует техническому определению потенциального будущего риска как меры риска. См. сноску 43.

<77> ЦКА часто рассчитывает риски для более короткого периода, как правило, одного дня, и при необходимости пропорционально масштабирует их для периода ликвидации. ЦКА должен проявлять осторожность при масштабировании, поскольку стандартный эвристический метод корня квадратного из времени непригоден для цен, которые сериально коррелируют или имеют нелинейную динамику.

3.6.7. Период ликвидации. ЦКА должен выбирать надлежащий период ликвидации для каждого продукта, клиринг по которому он осуществляет, и документально оформлять периоды ликвидации и результаты сопутствующего анализа для каждого вида продуктов. Определение ЦКА периода ликвидации для модели первоначального гарантийного депозита должно быть основано на исторических данных о ценах и ликвидности, а также корректно прогнозируемых событиях дефолтного сценария. Период ликвидации должен учитывать влияние невыполнения обязательств участником на доминирующую рыночную ситуацию. Предположения о потенциальном влиянии невыполнения обязательств на период ликвидации должны быть основаны на исторических неблагоприятных событиях для продукта, по которому осуществляется клиринг, таких как существенный спад в торговле или другие нарушения на рынке. Период ликвидации должен базироваться на предполагаемых сроках ликвидации в стрессовой рыночной ситуации, но может также учитывать способность ЦКА эффективно хеджировать портфель участника, не выполняющего обязательства. Кроме того, периоды ликвидации должны определяться на основе специфики продуктов, поскольку для менее ликвидных продуктов могут потребоваться значительно более продолжительные периоды ликвидации. ЦКА также должен учитывать и разрешать проблему концентрации позиций, которая может приводить к увеличению сроков ликвидации и волатильности цен в период ликвидации.

3.6.8. Использование в модели гарантийных депозитов периода выборки исторических данных. ЦКА должен выбрать соответствующий период выборочной совокупности для своей модели гарантированных депозитов для расчета необходимых первоначальных гарантийных депозитов для каждого продукта, клиринг по которому он осуществляет, и документально оформить период и сопутствующий анализ для каждого вида продуктов. Объем гарантийного депозита может быть очень чувствителен к периоду выборки и модели. Выбор периода следует внимательно рассмотреть, основываясь на теоретических свойствах модели и эмпирических тестах указанных свойств при использовании исторических данных. В некоторых случаях ЦКА может потребоваться определение уровней гарантийных депозитов с использованием краткосрочного исторического периода для более эффективного отражения новой или текущей волатильности на рынке. Наоборот, ЦКА может установить уровни гарантийных депозитов на основе долгосрочного исторического периода для того, чтобы отразить волатильность в прошлом. Также для покрытия стрессовых рыночных условий ЦКА должен учитывать моделирующие проекции данных, которые могли бы охватывать правдоподобные события вне исторических данных, особенно для новых продуктов в отсутствие достаточных сведений.

3.6.9. Риск потери направления. ЦКА должен выявлять и снижать все кредитные риски, которые могут вызывать специфический риск потери направления. Риск потери направления возникает, когда риск контрагента с высокой долей вероятности может возрасти вследствие ухудшения кредитоспособности данного контрагента. Например, участникам клиринга ЦКА по кредитным дефолтным свопам должно быть запрещено проводить клиринг кредитных дефолтных свопов от своего имени или от имени своих юридически аффилированных компаний. ЦКА должен регулярно анализировать свой портфель, чтобы выявлять, контролировать и своевременно снижать все риски, которые могут привести к возникновению специфического риска потери направления.

3.6.10. Ограничение процикличности. ЦКА должен надлежащим образом учитывать процикличность при определении гарантийных требований. В данном контексте под процикличностью обычно понимаются изменения методов управления риском, имеющие положительную корреляцию с колебаниями рыночного, экономического или кредитного цикла и способные вызывать или усугублять финансовую нестабильность. Например, в период усиления волатильности цен или кредитного риска участников ЦКА может потребоваться дополнительный гарантийный депозит для данного портфеля, который свыше необходимого для текущей модели объема. Это может привести к дальнейшему усугублению рыночного стресса и волатильности, а следовательно, к дополнительным гарантийным требованиям. Эти негативные последствия могут происходить в отсутствие какого-либо случайного изменения в механизмах управления рисками. ЦКА должен в максимально возможной и разумной степени устанавливать упреждающие, относительно стабильные и консервативные гарантийные требования, направленные на ограничение дестабилизирующих проциклических изменений. Для достижения этой цели ЦКА может рассмотреть возможность увеличения суммы соглашений о предварительном финансировании невыполнения обязательств для ограничения потребности и вероятности значительных или непредвиденных требований внесения дополнительных гарантийных депозитов в периоды рыночного стресса. <78> Эти процедуры могут быть связаны с дополнительными издержками для ЦКА и его участников в периоды низкой волатильности на рынке вследствие более высоких гарантийных требований или взносов по соглашениям о предварительном финансировании невыполнения обязательств, но обеспечивают дополнительную защиту, потенциальное сокращение издержек и меньшую потребность в корректировках в периоды высокой волатильности на рынке. Кроме того, прозрачность расчета гарантийных требований при увеличении волатильности рынка может способствовать уменьшению последствий процикличности. Тем не менее, для ЦКА может являться нецелесообразным и неосмотрительным определение гарантийных требований, которые не учитывают существенные или циклические изменения волатильности цен.

--------------------------------

<78> См. также CGFS, The role of margin requirements and haircuts in procyclicality, март 2010.