9.3.1. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом

9.3.1. Влияние инфляции на эффективность

проекта в целом

Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели

эффективности проекта "в целом", следует методами, описанными в

предыдущих главах, с использованием вычисленных прогнозных цен

построить рублевую и валютную составляющие денежных потоков в

прогнозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому)

потоку, выраженному в прогнозных ценах (Ф (m)), используя

прогнозный валютный курс. Единый (итоговый) поток следует выражать

в той валюте, в которой в соответствии с заданием на

проектирование и требованиями инвестора необходимо оценить

эффективность проекта. Как правило, в российских условиях такой

валютой являются рубли.

На основании полученного потока в прогнозных ценах строится

денежный поток в дефлированных ценах по формуле:

_ Ф (m) (9.9)

Ф(m) = ------,

если единый поток (Ф (m)) выражен в рублях, и

_ Ф (m)

Ф(m) = ------, (9.9а)

если единый поток (Ф (m)) выражен в инвалюте.

Приведение к дефлированным ценам называется дефлированием.

Показатели эффективности проекта определяются по формулам гл.

2 настоящих Рекомендаций на основании денежного потока в

дефлированных ценах.

Предупреждение. В ряде случаев (а именно: если прогнозный индекс внутренней инфляции иностранной валюты отличается от единицы хотя бы на одном шаге расчета) эффективность проекта, вычисленная в рублях, может не совпадать с его эффективностью, вычисленной в валюте. Поэтому для проектов, доход от которых реализуется в рублях, не рекомендуется определять эффективность, выражая единый (итоговый) поток в иностранной валюте.

Для получения более точных результатов как прогноз цен, так и дефлирование можно производить с использованием средних базисных индексов инфляции.

Пример 9.2. Вернемся к проекту, характеризующемуся денежными потоками, описанными в табл. 2.1, 4.1 и 5.1, и предположим, что все цены в этих таблицах являются рублевыми. Напомним, что эффективность этого проекта рассчитывалась при норме дисконта 10%. Как и в примере 2.1, налоговые льготы отсутствуют.

Примем, что инфляция соответствует данным табл. 9.1, а начальная точка - конец нулевого шага.

Расчет сведем в табл. 9.2. Прогнозные цены в этой таблице определяются по формулам (9.8), дефлирование - по формулам (9.9). Переоценка основных фондов считается происходящей в начале каждого шага и индексы переоценки принимаются равными индексам цен на поток от инвестиционной деятельности (это допустимо для годовых шагов расчета; см. Приложение 1).

9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование Таблица 9.2. Денежные потоки (в условных единицах)