Риски среднесрочного прогноза

Отклонение инфляции от цели на прогнозном горизонте возможно в случае существенного изменения внутренних или внешних условий относительно предпосылок и параметров прогноза Банка России, изложенных выше. При этом факторы, приводящие к отклонению фактического развития событий от сценарных проектировок, могут иметь как устойчивый, так и краткосрочный характер.

К временным факторам можно отнести неблагоприятные погодные условия, которые могут сложиться в любом из сельскохозяйственных сезонов на трехлетнем горизонте. Сами по себе данные события ведут к краткосрочному отклонению инфляции от цели и не требуют реакции денежно-кредитной политики. В то же время, учитывая высокую чувствительность инфляционных ожиданий к изменению цен данных товаров, возможен их рост и сохранение на высоком уровне продолжительное время. В этих условиях может потребоваться реакция со стороны денежно-кредитной политики.

Устойчивое влияние на инфляцию могут оказать изменения в поведении домашних хозяйств или бизнеса при сохранении структурных ограничений. В частности, в случае более резкого изменения предпочтений к сбережениям и заимствованиям у домашних хозяйств, чем предполагается в описанных сценариях, возможности производства товаров и услуг не смогут покрыть возросший спрос, что отразится в увеличении инфляционного давления. Ретроспективный анализ показывает, что население не склонно быстро изменять модель поведения, но такой вариант развития событий нельзя полностью исключить. Кроме того, проинфляционным фактором может стать ускоренный рост заработных плат относительно динамики производительности труда в условиях конкуренции компаний за квалифицированные трудовые ресурсы при демографических ограничениях. В случае действия указанных факторов Банк России будет вынужден проводить более жесткую денежно-кредитную политику для сохранения инфляции вблизи 4%. Аналогичная реакция может потребоваться и в случае устойчивого сохранения инфляционных ожиданий на повышенном уровне.

Кроме того, существенное отклонение инфляции и темпов роста экономики от параметров описанных сценариев может вызвать резкое ухудшение внешнеэкономических условий, в том числе значительное падение цен на энергоносители (в сценарных расчетах Банк России рассматривал снижение до 25 долл. США за баррель). Такое развитие событий возможно в случае ухудшения ситуации в экономике Китая относительно прогнозов и, как следствие, снижения темпов роста глобальной экономики. В этом случае произойдет существенное сокращение доходов от внешнеторговой деятельности, ухудшение настроений и снижение ВВП в 2018 году. Переоценка перспектив роста российской экономики отразится в увеличении отрицательного сальдо финансового счета и ослаблении рубля, что вызовет ускорение инфляции и рост инфляционных ожиданий. В этом случае Банк России будет сохранять умеренно жесткую денежно-кредитную политику более длительное время для возвращения инфляции к уровням вблизи 4%. Кроме того, Банк России будет готов применять специальные меры при возникновении угроз для финансовой стабильности, в том числе оценивать необходимость использования инструментов валютного рефинансирования. Вместе с тем плавающий курс позволит несколько смягчить эффект ухудшения внешних условий для экономики. Проведение бюджетной политики в рамках установленных правил будет способствовать сохранению устойчивости государственных финансов. Банк России также будет учитывать опыт стабилизационной политики последних лет при разработке и применении мер в случае реализации рискового сценария. В случае сохранения цены на нефть на низком уровне на всем прогнозном горизонте темпы прироста ВВП выйдут в положительную область, а инфляция вернется к близким к 4% значениям в 2019 году.

Принимая решения по денежно-кредитной политике на прогнозном горизонте, Банк России будет учитывать структурные характеристики экономики и особенности ценообразования в России, рассматривать характер и устойчивость внутренних и внешних факторов, влияющих на экономическую ситуацию и динамику цен, оценивать риски для инфляции, экономического роста, финансовой стабильности. Для закрепления инфляции вблизи 4% важно создать условия для стабилизации инфляционных ожиданий на низком уровне, снижения их чувствительности к влиянию временных факторов, обеспечить доверие к проводимой денежно-кредитной политике. Это будет требовать сохранения осторожного, взвешенного подхода к изменению ключевой ставки при постепенной реализации потенциала ее снижения, а также четкой и последовательной коммуникации. Только по мере формирования доверия к проводимой Банком России политике можно будет говорить о долговременно устойчивом результате по обеспечению ценовой стабильности.

* * *

Банк России на ежеквартальной основе проводит уточнение прогнозных расчетов по мере поступления новых данных, а также реализации тех или иных событий. Это позволяет принимать решения по денежно-кредитной политике на основе актуальной и наиболее полной информации. Обновленные параметры прогноза с развернутыми комментариями регулярно публикуются в Докладе о денежно-кредитной политике Банка России.