Условия торговли

В 2018 году цены на нефть достигли новых максимумов уровней с 2014 года. Основными факторами роста цен стали экономический кризис и обвал добычи нефти в Венесуэле, а также намерение США "обнулить добычу Ирана" после выхода из ядерной сделки (СВПД). Несмотря на это, устойчивые цены рынка нефти находятся ниже текущих значений, в районе порядка 50 долларов США за баррель, а произошедший рост следует расценивать как временный.

Постепенно растущий мировой спрос на нефть требует постоянных инвестиций. Это определяет работу механизма рыночной балансировки, при котором инвестиции и цены на нефть начинают оказывать взаимное влияние друг на друга. В случае низких цен отдача вложений в добычу недостаточна, поэтому инвестиции сокращаются, а рынок довольно быстро приходит к дефицитному состоянию. В ответ цена на нефть начинает двигаться к равновесным уровням. Напротив, при высоких ценах на нефть прибыльными становится слишком много добывающих проектов, избыточные вложения капитала приводят к перенасыщению рынка и последующему снижению цен.

Балансировка не может происходить мгновенно, поскольку между инвестициями и добычей имеется заметный временной зазор. Из-за этого рынок склонен к периодическим циклическим изменениям цены, когда периоды переинвестирования и депрессивных цен сменяются временем недостаточных капиталовложений. Однако в среднем, цены колеблются вокруг равновесных цен, которые определяются структурой полных издержек извлечения. Решающее значение в определении равновесия имеют "худшие" или маржинальные источники, которые при данной цене способны удовлетворить остаточный спрос, остающийся после объема обеспеченного проектами нефтедобычи с лучшей экономикой.

В настоящее время таким главным маржинальным источником добычи в мире является сланцевая добыча США, с границей рентабельности около 50 долларов США за баррель. К этому добавляются шельфовые проекты (Бразилия, Ангола, Нигерия) с требуемой ценой от 40 до 60 долларов США за баррель, а также добыча из битумных песков Канады, которые получают достаточную прибыль при ценах порядка 50 - 60 долларов США за баррель. Таким образом, цены в районе 50 долларов за баррель достаточны для сбалансированности мирового рынка.

Однако наблюдаемые сейчас высокие цены поддерживаются преимущественно временными факторами, включая геополитические. В 2018 году произошел невероятно быстрый обвал добычи Венесуэлы (производство страны сократилось на треть ниже квоты ОПЕК). Политика США создает риск перехода мирового рынка в состояние дефицита. Администрация Дональда Трампа угрожает ввести санкции против Венесуэлы из-за недостатка демократии в стране. Но решающим фактором стал выход США из ядерной сделки с Ираном, в результате чего в конце 2018 года должны возобновиться полноценные санкции. Главной целью ставится подрыв экспортных доходов Ирана от продажи нефти.

Складывающая ситуация аналогична периоду высоких цен на нефть 2011 - 2013 годов. В это время маржинальные издержки извлечения цен на нефть находились на уровнях порядка 80 - 90 долларов США за баррель, определяясь издержками сверхглубоководного и арктического шельфа, добычей нефти из битуминозных песков Канады и Венесуэлы, а также сланцевой добычей США (имевшей в то время низкую эффективность).

Несмотря на это цены на нефть находились выше долгосрочного равновесия, колеблясь около 110 долларов США за баррель. Этому способствовала комбинация факторов, включая Арабскую весну 2011 года, спровоцировавшей войны в Ливии и Сирии, которые обвалили добычу этих стран. В 2012 году экспорт нефти Ирана был значительно подорван санкциями ООН из-за ядерной программы. Затем, после периода высоких цен 2011 - 2013 годов последовала ценовая война ОПЕК со сланцевой добычей США, а маржинальные издержки извлечения нефти во всем мире снизились до текущих 50 - 60 долларов США за баррель.

Таким образом, если стоимость нефти продолжат оставаться выше долгосрочных равновесных уровней, обвал цен повторится вновь. Ресурсов для добычи в мире достаточно - США, Канада, другие страны имеют возможности и будут наращивать производство.