Политика валютного курса в 2001 году

В 2001 году основными задачами политики валютного курса Банка России являлись укрепление доверия к национальной валюте и обеспечение стабильности на внутреннем валютном рынке, а также пополнение золотовалютных резервов для поддержания устойчивости российской финансовой системы. Курсовая политика базировалась на использовании режима плавающего валютного курса, что позволяло Банку России учитывать изменения конъюнктуры на мировых товарных и финансовых рынках и динамику спроса на деньги.

Реализация политики валютного курса в течение истекшего периода 2001 года происходила в условиях, обеспечивших значительное положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса (около 28 млрд. долл. США за девять месяцев 2001 года), которое превысило прогнозировавшийся уровень, хотя и несколько уступало показателям аналогичного периода предшествующего года (33,4 млрд. долл. США). Основным фактором его формирования стало сохранение благоприятной ценовой конъюнктуры основных товаров российского экспорта в течение первых трех кварталов года. Приток иностранной валюты в страну создавал потенциал значительного реального укрепления рубля.

В сложившейся ситуации для поддержания баланса между предложением иностранной валюты и спросом на нее на внутреннем валютном рынке Банк России использовал инструменты денежно - кредитной политики, среди которых главную роль играли интервенции на валютном рынке, ограничивавшие резкие колебания валютного курса рубля. Накопленные валютные резервы позволили Банку России эффективно противодействовать кратковременным всплескам спроса на иностранную валюту, предотвращая экономически необоснованные резкие курсовые колебания.

Ежемесячные темпы прироста официального курса доллара США к рублю в январе - октябре текущего года не превышали 1,1%, а волатильность динамики обменного курса снизилась по отношению к прошлому году (диапазон внутримесячных колебаний с начала года находился в пределах 8 - 36 коп., не превышая 1,3% от среднемесячных значений курса). В результате за 10 месяцев с начала года курс доллара США по отношению к рублю вырос c 28,16 до 29,68 руб. / долл., то есть на 5,4%. Темпы роста реального курса рубля к доллару США и к евро за январь - сентябрь 2001 года по отношению к декабрю 2000 года составили 6 и 4% соответственно, а реальный эффективный курс (агрегированный показатель, рассчитываемый на основе курсов валют стран - основных торговых партнеров России) за этот период возрос на 6%.

Несмотря на напряженный график обслуживания внешнего долга и значительные объемы валютных ресурсов, приобретаемых Минфином России для этих целей у Банка России, с начала года сохранялись довольно высокие темпы прироста золотовалютных резервов, и к 1 ноября золотовалютные резервы страны возросли на 35,7% по сравнению с 1 января, достигнув 38,0 млрд. долл. США. Накопление золотовалютных резервов происходило одновременно с сокращением чистых внутренних активов органов денежно - кредитного регулирования и не приводило к чрезмерному росту денежного предложения, а его инфляционные последствия сдерживались предпринимаемыми стерилизационными мерами. В результате в 2001 году денежная база в широком определении в пересчете по текущему курсу рубля была полностью обеспечена золотовалютными резервами Российской Федерации, что указывает на устойчивость российской национальной валюты.

Динамика реального курса рубля по отношению

к доллару США и реального эффективного курса

в 1995 - 2001 годах (январь 1995 года = 1)

(График не приводится)

Следует отметить, что укрепление рубля в реальном выражении не оказывало значимого воздействия на экономическую ситуацию на фоне существенного улучшения условий торговли для России. Так, увеличение внутренних издержек экспортных производств было в значительной степени компенсировано позитивной ценовой конъюнктурой товаров российского экспорта на мировых рынках, а предприятия экспортоориентированного сектора демонстрировали стабильно высокие финансовые показатели и сохранили достаточные ресурсы для осуществления расширенного воспроизводства. В свою очередь, повышение конкурентоспособности импортных товаров на российском рынке, прежде всего на сегменте потребительских товаров, на фоне роста совокупного спроса не вызвало спада производства в отраслях отечественной экономики, поставляющих на рынок близкую по характеристикам продукцию. В то же время объем импорта, имея тенденцию к некоторому увеличению, уже к середине года стабилизировался. Кроме того, реальное укрепление рубля создавало дополнительные стимулы для увеличения объема инвестиций, направленных на повышение производительности труда и эффективности производства за счет использования интенсивных факторов его роста.

Динамика официального курса доллара США

и золотовалютных резервов Российской Федерации

(График не приводится)

Учитывая сложившиеся тенденции, можно прогнозировать, что ситуация на внутреннем валютном рынке до конца года останется стабильной. Определенное влияние на баланс предложения иностранной валюты и спроса на нее будут оказывать динамика цен на товары, составляющие основу российского экспорта, и связанные с ней объемы поступлений экспортной выручки, а также осуществляемые государством меры по либерализации валютного законодательства.

Как уже отмечалось, основным инструментом проведения политики валютного курса в 2001 году являлись интервенции на внутреннем валютном рынке. В целях стерилизации свободной ликвидности и ослабления давления на валютный рынок использовалось привлечение средств кредитных организаций на депозиты Банка России. Помимо операций покупки / продажи иностранной валюты на внутреннем рынке, в 2001 году в отдельные периоды (при возникновении дополнительной потребности в краткосрочной ликвидности) Банк России осуществлял операции "валютный своп" (покупку валюты с одновременным заключением встречной сделки с более поздним сроком).

В 2001 году на внутреннем валютном рынке продолжилась тенденция к росту оборота межбанковских операций. Средний дневной оборот операций рубль / доллар США увеличился с 2,7 млрд. долл. США в I квартале до 3,1 млрд. долл. США в III квартале 2001 года. Повышение ликвидности указанных операций было обусловлено прежде всего укреплением делового доверия в банковской среде и увеличением капитализации мелких и средних банков, что способствовало росту лимитов банков по межбанковским операциям. Существенно сократилась (с 8% в январе до 2% в сентябре 2001 года) доля биржевого сегмента в обороте операций рубль / доллар США крупнейших банков Московского региона (без учета их операций с Банком России), что свидетельствует о восстановлении рынка прямых межбанковских сделок. Доля сделок банков с организациями, не являющимися кредитными, составляет (в совокупности по резидентам и нерезидентам) примерно 20% от общего значения оборота операций рубль / доллар США. Следует отметить заметное увеличение доли евро в структуре сделок с российским рублем: с 0,3% в I квартале до 1,5% в III квартале 2001 года.

Динамика показателей торгового баланса

Российской Федерации и эффективности

экспортных операций

(График не приводится)

Основной объем операций на внутреннем валютном рынке по-прежнему приходится на сделки с короткими сроками расчетов ("сегодня" и "завтра"). Также широко распространены сделки "своп" со сроками "овернайт" и "том - некст", которые активно используются банками для регулирования текущей рублевой и валютной ликвидности.

Рынок срочных сделок по-прежнему характеризуется крайне низкой ликвидностью, сделки носят эпизодический характер. Развитию срочного рынка препятствует отсутствие как правовой защищенности участников данного типа сделок, так и клиентского предложения иностранной валюты на данном сегменте рынка. Начало торгов фьючерсами на доллар США на Санкт - Петербургской и Московской межбанковских валютных биржах в IV квартале прошлого года оказало позитивное влияние на перспективы развития срочного рынка, однако обороты фьючерсных торгов пока остаются относительно низкими. Суммарный среднемесячный объем торгов на двух площадках составил за январь - октябрь 2001 года около 15 млн. долларов США.

Устойчивые тенденции к росту российской экономики и развитию ее банковского сектора (о чем, в частности, свидетельствует повышение рейтингов многих российских банков международными рейтинговыми агентствами) будут и дальше способствовать увеличению объемов операций на внутреннем валютном рынке. При этом распределение оборотов рынка на биржевом и внебиржевом сегментах будет определяться динамикой прямых межбанковских лимитов и уровнем биржевого комиссионного вознаграждения.