Приложение 3

ПОКАЗАТЕЛИ ИНФЛЯЦИИ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ БАНКОМ РОССИИ

Целью денежно-кредитной политики, проводимой Банком России, является поддержание инфляции вблизи 4% постоянно. При этом влияние денежно-кредитной политики на экономику и инфляцию происходит с лагом. Кроме того, на инфляцию могут воздействовать разовые факторы, как правило, со стороны предложения, влияние которых исчерпывается на горизонте нескольких месяцев. На такие факторы центральные банки обычно не реагируют мерами денежно-кредитной политики в ситуации, когда инфляционные ожидания заякорены у цели по инфляции. Это привело бы к повышению экономической и ценовой волатильности. В связи с этим важной задачей является выявление эффектов разовых факторов на ценовую динамику и выделение в показателях ценовой динамики более устойчивого "ядра", дающего монетарным властям представление о среднесрочных тенденциях в ценовой динамике и рисках отклонения от цели - базисной инфляции.

Наиболее широко в качестве показателя ценовой динамики применяется индекс потребительских цен (ИПЦ) Росстата. Именно в терминах этого показателя количественно определена цель денежно-кредитной политики Банка России. Для построения индекса Росстат на ежемесячной основе наблюдает цены более 500 товаров и услуг. Динамика цен на них взвешивается пропорционально доле товарной группы в потребительских расходах населения. Наибольший вес имеет группа продовольственных товаров (около 37%), непродовольственные товары составляют 35% потребительских расходов, а услуги - 28%.

Для выделения базисной инфляции Банк России использует широкий набор показателей, формируемых на основе различных подходов <1>. Среди них - базовая инфляция (рассчитывается Росстатом методом исключения волатильных и регулируемых компонент); медиана приростов цен, относящаяся к семейству усеченных показателей инфляции; показатель инфляции без учета временных шоков и влияния импортируемых цен, оцениваемый при помощи эконометрического подхода <2>; трендовая инфляция, оцениваемая при помощи динамических факторных моделей <3>. Это связано с тем, что устойчивая составляющая ценовой динамики не наблюдается прямым методом, а приведенные показатели являются лишь одними из способов ее оценить. Для анализа используется весь набор показателей, который по необходимости может быть расширен дополнительными индикаторами.

--------------------------------

<1> См. Приложение 5 Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2018 год и период 2019 и 2020 годов.

<2> Данный показатель построен с использованием модели, описанной в докладе "Исследование асимметрии и нелинейности переноса динамики обменного курса в инфляцию" (серия докладов об экономических исследованиях, N 45, 2019 год), http://www.cbr.ru/Content/Document/File/79935/wp_45.pdf

<3> См. доклад "Оценка свойств показателей трендовой инфляции для России" (серия докладов об экономических исследованиях, N 4, 2015 год), http://www.cbr.ru/Content/Document/File/16737/wps_4.pdf

Показатель базовой инфляции строится и публикуется Росстатом. Он рассчитывается на основе индекса потребительских цен с исключением динамики цен и тарифов, носящих административный, событийный или сезонный характер. Например, из ИПЦ исключаются цены на крепкий алкоголь, сигареты и бензин, значительную долю в которых составляют акцизы, регулируемые тарифы на коммунальные и транспортные услуги, волатильные цены на плодоовощную продукцию и некоторые другие продукты питания (куриные яйца, гречневая крупа, пшено, сахар и другие). Базовая инфляция отражает динамику цен примерно на 70% потребительской корзины, применяемой при расчете ИПЦ.

Источники: Росстат, расчеты Банка России.

Динамика показателя базовой инфляции в целом близка к инфляции всех товаров и услуг, но при этом более стабильна (рис. 1). Различия чаще всего обусловлены волатильной динамикой цен на отдельные товары и услуги, не включаемые в расчет базовой инфляции, как, например, на плодоовощную продукцию в июне 2017 года и бензин в апреле 2018 - мае 2019 года. В первой половине 2020 года расхождение между инфляцией и базовой инфляцией было преимущественно обусловлено динамикой цен на плодоовощную продукцию.

Альтернативным показателем, не учитывающим волатильный рост цен на отдельные товары и услуги, является инфляция без 20% волатильных компонент. Для ее расчета из ИПЦ исключаются товары и услуги, ценовая динамика которых обладала максимальной дисперсией в последние месяцы, общим весом 20% в потребительских расходах населения. Таким образом, получаемый показатель, как и базовая инфляция, не учитывает динамику цен на отдельные волатильные компоненты, однако набор этих компонент может меняться каждый месяц.

В 2020 году динамика инфляции без 20% волатильных компонент была значительно более стабильной по сравнению с ИПЦ. Такое соотношение указывает на то, что основные ценовые колебания происходили с товарами и услугами, вес которых в потребительских расходах населения не превышает 20%.

Медиана приростов цен - одна из основных характеристик распределения приростов цен на товары и услуги. Медиана делит приросты цен на товары и услуги потребительский корзины на две равные части: в одной из них цены растут быстрее медианного уровня, в другой - медленнее. По построению медиана является слабочувствительной к ценовым "выбросам" (значительному росту или снижению цен на отдельные товары и услуги). При этом общие ценовые тенденции, характерные для большинства товаров и услуг, сохраняются.

Источники: Росстат, расчеты Банка России.

Такой подход к построению делает динамику медианы более стабильной по сравнению с ИПЦ. В 2020 году медиана приростов цен оставалась достаточно стабильной, как и инфляция без 20% волатильных компонент. Это указывает на то, что наблюдавшееся ускорение инфляции было связано со значительным ростом цен лишь на отдельную группу товаров и услуг, большинство из которых и до этого дорожали высокими темпами.

Показатель инфляции без учета разовых шоков и импортируемой инфляции оценивается на основе эконометрической модели. С ее помощью из ценовой динамики можно выделить вклады основных факторов. Экономическая активность и инфляционные ожидания формируют стабильную составляющую инфляции, важную для проведения денежно-кредитной политики. Импортируемая инфляция и разовые шоки на локальных рынках формируют временные эффекты в ценовой динамике, не играющие значимой роли в достижении или поддержании среднесрочной ценовой стабильности. Показатель инфляции, получаемый за исключением вклада таких кратковременных факторов, дает представление об общих тенденциях ценовой динамики, обусловленные преимущественно стабильными факторами, что делает его полезным для задач проведения денежно-кредитной политики.

С 2018 года наблюдалось стабильное замедление показателя инфляции без учета разовых шоков и импортируемых цен, отражавшее снижение инфляционных ожиданий при сохранении сдержанного ценового давления со стороны спроса. Однако в II квартале 2020 года темп прироста стабильной ценовой составляющей ускорился, что связано с ростом инфляционных ожиданий, который не был компенсирован падением спроса. Это ускорение носило временный характер: стабилизация ценовой динамики приведет к снижению инфляционных ожиданий, тогда как слабый спрос продолжит оказывать дезинфляционное влияние.