2.1. ВНЕШНИЕ УСЛОВИЯ

Наметившееся во второй половине 2020 года восстановление мировой экономики ускорилось в текущем году в ожидании скорого завершения пандемии на фоне относительно быстрой вакцинации в развитых странах. Несмотря на сохранение неустойчивой эпидемиологической обстановки и связанных с этим ограничительных мер, рост ВВП прогнозируется на уровне 6,0% в 2021 году и 4,4% в 2022 году.

Восстановление деловой активности находит отражение и в динамике мировой торговли, оборот которой в 1кв'21 вырос на 10% г/г превысив на 3% допандемийный уровень 1кв'19. При этом сфера услуг пока не вышла на допандемийный уровень, а связанные с повышенной эпидемиологической неопределенностью ограничения на международные поездки могут оказать длительное влияние на сопутствующие услуги.

Важным фактором восстановления экономической активности является сохранение значительных фискальных и денежно-кредитных стимулов - как в рамках антикризисных программ, так и новых пакетов бюджетного стимулирования.

Безусловно смягчив удар пандемии на экономику, такое стимулирование само по себе не можем быть источником динамичного и устойчивого развития. Во многих странах, обеспечивших существенный прирост бюджетных расходов, темпы экономического роста остаются сдержанными. В частности, среднегодовые темпы роста в крупнейших странах американского континента, наиболее агрессивно нарастивших антикризисные стимулы (США, Канада, Бразилия), составляют от -0,4% до +0,8% к допандемийным уровням выпуска (CAGR In'21 к In'19). В Китае, напротив, при сдержанных стимулах обеспечены высокие темпы экономического роста (+5,3% CAGR 1п'21 к 1п'19).

При этом, сталкиваясь с объективными ограничениями на стороне предложения, значительный стимул (бюджетный и денежно-кредитный) все в большей степени транслируется в усиление инфляционного давления.

Ускорение инфляции отчасти связано с влиянием временных факторов - таких как дефицит электронных компонент и рост цен на международные грузовые перевозки (индекс стоимости морского перевозки контейнера достиг уровней в 7 раз превышающих средние значения 2019 г.). Однако вклад системных факторов превалирует и повышается, угрожая утратой контроля над инфляцией. Рекордный уровень инфляции в США (5,3% г/г в августе) сопровождался двузначным ростом цен на жилье и рекордным с 80-х годов ростом заработных плат производственных рабочих. Текущая инфляция превышает целевые ориентиры в большинстве стран Группы 20.

Примеры отдельных стран также показывают, что наложение контрциклического стимулирования на неразрешенные структурные проблемы может привести к полноценным финансовым кризисам - с потерей доверия инвесторов и острыми девальвационно-инфляционными последствиями. В Турции инфляция в июле - августе достигла 19%, турецкая лира с начала 2020 года обесценилась более чем на 40%. В Бразилии инфляция ускорилась почти до 10% (9,7% в авг'21 при целевом ориентире 3,75%), а доходность суверенных облигаций достигла 11%, отражая потерю доверия в способность властей страны сдержать инфляцию.

На фоне ускорения инфляции стоимость обслуживания государственного долга может резко возрасти. Это создаст дополнительную нагрузку на государственный бюджет, что рискует стать значимой проблемой, особенно для развивающихся стран. С начала пандемии среди стран Группы 20 рейтинги были понижены у Канады, Великобритании, Италии, Мексики, ЮАР, Индии и Турции. Дополнительные опасения рейтинговых агентств вызывает растущий на протяжении нескольких лет и находящийся на историческом максимуме корпоративный долг. Накануне пандемии его объем достиг рекордных 193% мирового ВВП, а в течение 2020 г. он увеличился еще на 28 процентных пунктов до 221% мирового ВВП.