Врезка 8. Постоянные факторы, влиявшие на динамику инфляции в 2021 году

При принятии решений по денежно-кредитной политике Банку России очень важно оценить продолжительность действия факторов, влияющих на экономику и динамику цен, и устойчивость сформировавшихся экономических тенденций. На инфляцию воздействует большое количество факторов, денежно-кредитная политика может влиять лишь на часть из них. Так, если влияние какого-либо фактора исчерпывается на горизонте нескольких месяцев, то реакция на него в ситуации с заякоренными ценовыми ожиданиями лишь повышает ценовую волатильность. В то же время на среднесрочные факторы, связанные с несовпадением спроса и возможностей предложения, можно влиять мерами денежно-кредитной политики.

В связи с этим важной задачей анализа инфляции является выявление эффектов разовых факторов на ценовую динамику и выделение в показателях ценовой динамики более устойчивого "ядра", или базисной инфляции, дающей представление о среднесрочных тенденциях в ценовой динамике и рисках отклонения от цели Банка России (вблизи 4%). Несмотря на то что цель по инфляции устанавливается в терминах годового прироста потребительских цен, для анализа текущей ценовой динамики чаще всего используются показатели месячного (здесь и далее - с исключением сезонности, SA) и среднего за три месяца (далее - 3mma) прироста ИПЦ. Текущее ускорение инфляции наблюдается одновременно по широкому кругу товаров и услуг. Оно связано с восстановлением спроса, опережающим возможности предложения, и с повышенными инфляционными ожиданиями - наиболее устойчивыми факторами.

Для выделения базисной инфляции Банк России использует широкий набор показателей, формируемых на основе различных подходов <1>: исключение волатильных и регулируемых компонент, метод усечения на товары и услуги с наибольшими и наименьшими или наиболее волатильными приростами цен, эконометрические подходы для модельной оценки монетарной составляющей. Аннуализированные SA оценки базисной инфляции в среднем за январь - сентябрь 2021 года находились в диапазоне 4,3 - 8,6%, тогда как в 2020 году этот диапазон составлял 2,1 - 5,1%. Все оценки базисной инфляции в первом полугодии 2021 года были выше, чем в 2020 году, и выше 4%. Они указывают на то, что в 2021 году ускорение темпа роста цен выше цели было устойчивым и наблюдалось по широкому кругу товаров и услуг. Так, например, доля товаров и услуг, рост цен на которые (как к соответствующему месяцу предыдущего года (г/г), так и 3mma) в сентябре 2021 года ускорился по сравнению с сентябрем 2020 года, составила не менее 75%. Важно подчеркнуть, что наблюдаемые инфляционные процессы однородны по всем компонентам. Это указывает на преобладающее влияние общих факторов - факторов со стороны спроса относительно предложения (то есть разрыва выпуска, см. врезку 12 "Концепция равновесного состояния экономики и отклонения от него основных макроэкономических переменных (разрывов)").

--------------------------------

<1> См. Приложение 3 Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2021 год и период 2022 и 2023 годов (http://www.cbr.ru/s/251b).

Именно со стабильно растущим спросом, опережающим возможности предложения, чаще всего связывается устойчивое ускорение инфляции. В ситуации, когда расширение спроса обгоняет предложение, наряду с ценами увеличиваются и объемы продаж (инфляция спроса). В 2021 году скользящий двухлетний прирост оборота розничной торговли продовольственными товарами вышел в положительную область, непродовольственными товарами - ускорился до рекордного значения. При этом двухлетний прирост розничных продаж в первом полугодии 2021 года был двузначным по тем товарам длительного пользования, удорожание которых значительно ускорилось, таким как компьютеры, автомобили, холодильники, стиральные машины. Таким образом, рост розничных продаж косвенно указывает на преобладание фактора расширения спроса в формировании ценовой динамики.

Проводя денежно-кредитную политику, Банк России учитывает тот факт, что разовые факторы ускорения инфляции при незаякоренных инфляционных ожиданиях могут трансформироваться в устойчивые. Повышенные инфляционные ожидания ведут к росту спроса и усиливают перенос издержек на потребителя. Потребители стремятся скорее потратить доходы и отчасти сбережения главным образом на товары длительного пользования. Это подстегивает цены, что, в свою очередь, вновь отражается на ожиданиях. Если они не заякорены на цели, возникает риск устойчивого повышения инфляции, иными словами, раскручивания инфляционной спирали, чему Банк России стремится противодействовать мерами денежно-кредитной политики. В 2021 году инфляционные ожидания населения росли и достигли максимального значения с ноября 2016 года (см. Приложение 5 "Восприятие инфляции населением и бизнесом: результаты опросов"). Они отличаются сильной адаптивностью: основным фактором роста были всплески цен на отдельные, чаще всего продовольственные, товары. Таким образом, изначально разовые факторы могут иметь более долгосрочные вторичные эффекты; незаякоренные адаптивные инфляционные ожидания домохозяйств формируют высокие проинфляционные риски.

В целом ускорение инфляции в 2021 году происходило по широкому кругу товаров и услуг преимущественно под влиянием устойчивых факторов: восстановления спроса, опережающего возможности предложения, и повышения инфляционных ожиданий. В мягких денежно-кредитных условиях могут возникать серьезные риски для среднесрочной ценовой стабильности. Переход к нейтральной денежно-кредитной политике и ее дальнейшее ужесточение способствует изменению экономического поведения домохозяйств, снижению инфляционных ожиданий и замедлению роста цен.

Источник: Банк России.

Источник: Банк России.

Источник: Банк России.

Источник: Банк России.