ВРЕЗКА 11. ТРАНСФЕРТНАЯ КРИВАЯ И ФОРМИРОВАНИЕ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО БАНКОВСКИМ ОПЕРАЦИЯМ

Трансфертная кривая является отправной точкой для установления банками ставок по кредитам и вкладам. В качестве базы для трансфертной кривой банки используют безрисковые кривые и свои внутренние оценки

Трансфертная кривая - это набор внутренних трансфертных процентных ставок для операций разных сроков, устанавливаемых коммерческим банком и единых для всех его бизнес-подразделений. Она является центральной частью внутрибанковской системы ценообразования банковских продуктов, позволяющей кредитной организации выстраивать согласованную линейку цен по операциям на различных сегментах рынка и в случае необходимости корректировать структуру своего баланса, выбирая между различными источниками фондирования и направлениями размещения средств. Для определения ценовых условий по любой операции (кредитной, депозитной, фондовой) на заданный срок банку требуется определить трансфертную ставку на этот срок и оценить издержки и риски, связанные с конкретной операцией. Кроме того, использование трансфертной кривой как части механизма управления ликвидностью и процентным риском позволяет банку получать дополнительный доход от управления срочностью - привлечения более коротких денежных средств и размещения их в активы большей срочности. На макроуровне трансфертные кривые крупных банков являются составной частью процентного и кредитного каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики (см. приложение 1 "Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики (ТМ ДКП) в России").

Каждый банк выстраивает собственную трансфертную кривую, используя в качестве базы кривые доходности рыночных инструментов с минимальным уровнем риска или при необходимости свои внутренние оценки. Базовая кривая рублевой доходности, во внутренних документах банков обычно называемая "безрисковой", строится исходя из доходности таких инструментов, как ОФЗ и процентные свопы. Использование трансфертной кривой в большей мере оправдано для крупных банков, которые одновременно совершают операции на множестве сегментов рынка. Им необходимо, во-первых, обеспечить целостность и последовательность своей процентной политики и, во-вторых, согласовать интересы своих бизнес-подразделений. Небольшие специализированные банки, работающие, например, только на рынках кредитов и депозитов, могут просто формировать два набора ставок - по активным и пассивным операциям, не прибегая к трансфертным ставкам. Тем не менее за счет крупных банков, использующих трансфертную кривую в ценообразовании, повышается связанность сегментов финансового рынка, так как влияние значимых событий одновременно передается на все его сегменты. К таким событиям относится и изменение ключевой ставки, транслируемое через трансфертные ставки в остальные ставки в экономике.

Примечание. Трансфертные ставки приведены как среднее по системно значимым кредитным организациям.

Источник: Банк России, CBonds, опрос кредитных организаций.

Источник: Банк России.

При определении цен на банковские продукты трансфертные ставки являются только отправной точкой. Для каждого типа активных операций ставка должна быть не меньше трансфертной ставки на соответствующий срок, увеличенной на издержки, премии за риски (общие и специфические для данного типа операций), плату за использование капитала банка, а также процентную маржу соответствующего бизнес-подразделения. Для каждого типа операций по привлечению средств, напротив, ставка должна быть не больше трансфертной ставки, уменьшенной на издержки, плату за буфер ликвидности (включая плату за выполнение нормативов ликвидности) и процентную маржу привлекающего подразделения. В результате, какой бы ни была структура активов и пассивов, в обычных условиях ведения бизнеса спред между ставками по активным и пассивным операциям позволяет покрыть все необходимые издержки, риски и сформировать прибыль для каждого из бизнес-подразделений банка.

Учет издержек и премий за риск по различным операциям может оказывать существенное влияние на ценообразование банковских продуктов, корректируя реакцию процентных ставок по депозитам, кредитам и корпоративным облигациям на изменения уровня и наклона безрисковой кривой. К ключевым издержкам и рискам относятся операционные издержки, кредитные риски для отдельных сегментов и заемщиков, затраты на отчисления в систему страхования вкладов и формирование обязательных резервов (подробнее об издержках и рисках см. в приложении 7 к ОНЕГДКП 2018 - 2020).

Так, в 2016 - 2017 годах сочетание осторожной политики банков при отборе заемщиков, ограничивающей доступ наиболее рискованных заемщиков к рынку, и восстановления российской экономики способствовало снижению премий за кредитный риск, заложенных в ставки по кредитам, и, соответственно, вносило вклад (наряду с ожиданиями относительно дальнейшего снижения ключевой ставки) в более быстрое снижение среднерыночных ставок на кредитном рынке по сравнению с ключевой ставкой и ставками денежного рынка.

Более того, при определенных условиях возможно расхождение динамики трансфертных ставок и ставок для конечных заемщиков. Например, в 2014 году в сегменте долгосрочного кредитования населения важным фактором динамики ставок было изменение структуры рынка - замещение долгосрочных потребительских кредитов и автокредитов менее рисковыми ипотечными кредитами. В результате уменьшение риск-премии привело к снижению долгосрочных ставок розничного кредитования, несмотря на рост ключевой ставки и ставок МБК в течение года. Также возможна и обратная ситуация: когда при некотором снижении трансфертной ставки вслед за безрисковой кредитная ставка может повыситься за счет опережающего роста стоимости риска.

На конечную ставку для клиента может также влиять и стоимость опционов, встроенных в банковский продукт (кредит или депозит). Встроенные опционы представляют возможность для банка или заемщика изменить объем или время денежных потоков. Например, для депозита - это право клиента досрочно изъять средства или, наоборот, доразместить по ранее зафиксированной ставке. Для кредита - автоматическая валютная конвертация при определенном уровне курса или дополнительное привлечение средств в рамках открытой линии. Кроме того, конечная ставка для заемщика по отдельным видам кредитов может оказаться ниже из-за реализации государственных программ льготного кредитования. В этом случае разница между льготной и рыночной ставками будет возмещаться банку за счет бюджетной субсидии.

Дополнительное влияние на формирование процентных ставок для реального сектора экономики могут оказывать характеристики финансового рынка, включая степень его сегментации, уровень конкуренции за средства вкладчиков или за наиболее качественных заемщиков, особенности бизнес-моделей отдельных участников и регулирования финансового сектора в целом.

К модификации расчета трансфертной кривой могут приводить и существенные изменения в функционировании финансовых рынков. До 2015 года эталонным показателем при ценообразовании банковских продуктов на сроках свыше 30 дней являлись государственные облигации (ОФЗ). В среднем спред ОФЗ к процентным инструментам IRS (своп-спред) с 2016 года составлял от -0,67 до -0,26 для срочности 1 - 3 года, однако в IV квартале 2023 года существенно расширился из-за изменения баланса спроса и предложения на рынке краткосрочных ОФЗ. С одной стороны, Минфин России предпочитал размещать преимущественно долгосрочные облигации, сглаживая график погашения госдолга, что ограничивало предложение ОФЗ с короткими сроками погашения. С другой стороны, наблюдался повышенный спрос СЗКО на эти бумаги, что можно объяснить двумя причинами. Во-первых, дополнительный спрос на ОФЗ как на высоколиквидные активы был связан с подготовкой банков к отмене послаблений по НКЛ с 1 марта 2024 года, которые были введены после реализации геополитических рисков в 2022 году. Во-вторых, в условиях постепенного ужесточения денежно-кредитной политики банки для сокращения процентного риска стали предпочитать вложения в более короткие ОФЗ с дюрацией не более 3 лет, которые можно быстро продать/погасить и реинвестировать в более доходные бумаги. В результате короткий конец кривой бескупонной доходности оказался существенно ниже уровня ключевой ставки и инструментов денежного рынка, что, однако, практически не повлияло на трансфертную кривую. Причиной этого стал переход банков на IRS в качестве рыночного бенчмарка при расчете трансфертных ставок как на инструмент, более подходящий новым реалиям. Таким образом, несмотря на изменившуюся конъюнктуру долгового рынка, механизм определения трансфертных ставок банками остался работоспособным, верно отражающим фактический уровень ключевой ставки и ожидаемую участниками рынка траекторию по ней.