Приложение 5

ВОСПРИЯТИЕ

ИНФЛЯЦИИ И ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ НАСЕЛЕНИЯ И БИЗНЕСА

Инфляционные ожидания пока остаются высокими и незаякоренными, что требует поддержания более высокой ключевой ставки. Чтобы это изменить, необходимо долго поддерживать инфляцию вблизи 4%

Анализ инфляционных ожиданий экономических агентов играет значительную роль при проведении денежно-кредитной политики Банком России. От инфляционных ожиданий участников экономики зависит, насколько эффективно денежно-кредитная политика будет контролировать инфляцию. Ведь предприятия, кредитные организации и домохозяйства принимают решения о потреблении, сбережении и инвестициях, устанавливают цены товаров и ставки по кредитам и депозитам в том числе исходя из своих ожиданий относительно будущей инфляции.

В свою очередь результаты денежно-кредитной политики Банка России влияют на инфляционные ожидания. Достижение цели по инфляции и ее сохранение на устойчиво низком уровне способствуют заякориванию инфляционных ожиданий. В условиях, когда инфляционные ожидания стабильны и привязаны к цели по инфляции, покупатели ограничивают покупки товаров в ответ на краткосрочное ускорение роста цен, так как уверены в замедлении инфляции и возвращении ее к цели. Они не берут дополнительные кредиты и не спешат тратить сбережения, поскольку их ожидания относительно долгосрочной реальной процентной ставки остаются неизменными. Таким образом, при заякоренных инфляционных ожиданиях кратковременное повышение цен сдерживает ажиотажный спрос. Заякоренные инфляционные ожидания ограничивают рост инфляции в ответ на действие временных проинфляционных факторов.

При незаякоренных инфляционных ожиданиях может наблюдаться иная ситуация. В ответ на ускорение инфляции под влиянием краткосрочных факторов население может начать предъявлять повышенный спрос на товары, ожидая, что скоро они будут стоить дороже. Этот процесс может затронуть как изначально подорожавшие товары, так и другие, в том числе товары первой необходимости. Население может тратить накопления, предполагая, что их покупательная способность снизится. Ожидание более высокой инфляции и, соответственно, более низких процентных ставок в реальном выражении в будущем может подталкивать их привлекать новые кредиты на текущие покупки. В этих условиях производители могут решиться на существенное повышение цен на более широкий круг товаров и услуг. Инфляционное давление увеличится, а отклонение инфляции от цели станет более устойчивым. В результате может потребоваться применение мер денежно-кредитной политики. При этом для возвращения инфляции к цели будет необходима более существенная реакция денежно-кредитной политики, чем при невысоких и заякоренных инфляционных ожиданиях.

Оценки инфляционных ожиданий и наблюдаемой инфляции на основе опросов населения и в России, и в других странах почти всегда выше фактической инфляции. Это расхождение связано с особенностями восприятия: людям свойственно замечать рост цен и активно реагировать на него, тогда как снижающиеся или стабильные цены обычно привлекают меньше внимания. В результате граждане судят об инфляции в большей мере по наиболее подорожавшим товарам. Кроме того, население обычно обращает внимание на то, что покупается часто - например, каждый день. Такими товарами могут быть продукты питания, бензин, непродовольственные товары первой необходимости.

Несмотря на такое систематическое смещение абсолютных значений инфляционных ожиданий, их изменение и относительный уровень по сравнению с историческим диапазоном - очень важные индикаторы, позволяющие судить о возможных изменениях в экономическом поведении домохозяйств. В свою очередь эти изменения определяют будущую устойчивую инфляцию.

Для анализа инфляционных ожиданий населения и бизнеса Банк России в первую очередь использует данные опросов населения (проводит ООО "инФОМ" по заказу Банка России) и мониторинга предприятий (проводит Банк России) <1>. Дополнительными источниками данных об инфляционных ожиданиях экономических агентов являются прогнозы инфляции профессиональных аналитиков и оценки вмененной инфляции, заложенной в цены ОФЗ-ИН <2>.

--------------------------------

<1> Результаты мониторинга предприятий представлены в ежемесячном информационно-аналитическом комментарии "Мониторинг предприятий: оценки, ожидания, комментарии".

<2> Анализу инфляционных ожиданий разных экономических агентов посвящен ежемесячный информационно-аналитический комментарий "Инфляционные ожидания и потребительские настроения".

Инфляционные ожидания населения, по данным опроса ООО "инФОМ", во второй половине 2023 года и январе - октябре 2024 года оставались повышенными. Они существенно возросли в ноябре - декабре 2023 года в условиях ускорения текущих темпов роста цен. К декабрю 2023 года инфляционные ожидания достигли локального максимума в 14,2%, после чего стали снижаться. За январь - апрель 2024 года они опустились до 11,0%, но с мая вновь перешли к росту и к октябрю 2024 года составили 13,4%. Динамика инфляционных ожиданий в этот период определялась преимущественно изменением текущих темпов роста цен - их повышением осенью 2023 года, снижением в I квартале 2024 года, а затем вновь ускорением с II квартала 2024 года. Это подтверждает незаякоренность инфляционных ожиданий.

Наблюдаемая населением инфляция во второй половине 2023 года и январе - октябре 2024 года менялась также в целом сонаправлено с изменением текущих ценовых приростов. В сентябре - декабре 2023 года она заметно возросла (с 13,8 до 17,0%), в январе - мае 2024 года снизилась до 14,0% и в июне - октябре менялась незначительно, оставаясь в диапазоне 14,2 - 15,3%. Фактическая динамика цен транслировалась в оценки населением текущей и будущей инфляции преимущественно через изменение стоимости товаров-маркеров. В сентябре - декабре 2023 года выросла обеспокоенность респондентов ростом цен на большинство наиболее часто покупаемых товаров и услуг. К октябрю 2024 года опрошенные чаще всего сообщали о росте цен на мясо, птицу, молоко и молочную продукцию, а также о повышении тарифов на жилищно-коммунальные услуги.

Источники: ООО "инФОМ", Росстат, расчеты Банка России.

Источник: ООО "инФОМ".

В разрезе подгрупп респондентов со сбережениями и без них динамика как инфляционных ожиданий, так и наблюдаемой инфляции во второй половине 2023 года и январе - октябре 2024 года была в целом однонаправленной. При этом уровень и волатильность оценок наблюдаемой и ожидаемой инфляции у опрошенных без сбережений оставались более высокими, чем у тех, у кого сбережения есть. У респондентов со сбережениями инфляционные ожидания в рассматриваемый период находились в интервале от 9,4% (октябрь 2023 года) до 12,2% (декабрь 2023 года). В октябре 2024 года их значение составило 12,1%. У опрошенных без сбережений ожидания были в диапазоне от 12,0% (июль 2023 года) до 16,3% (декабрь 2023 года). В октябре 2024 года они были равны 15,0%. Инфляционные ожидания респондентов со сбережениями можно считать более рациональными. Граждане, входящие в эту подгруппу, как правило, имеют более высокий уровень дохода и более внимательно следят за ситуацией в экономике из-за заинтересованности в сохранении своих накоплений.

Источник: ООО "инФОМ".

Источники: Банк России, Росстат.

Согласно данным мониторинга предприятий, проводимого Банком России, во второй половине 2023 года и январе - октябре 2024 года ценовые ожидания предприятий (баланс ответов) на 3 месяца вперед сохранялись на повышенном уровне. Количественный показатель инфляционных ожиданий предприятий (средний ожидаемый темп прироста цен в ближайшие 3 месяца в годовом выражении) во второй половине 2023 года и в январе - октябре 2024 года находился выше 4% - в интервале от 4,3% (июль 2023 года) до 7,6% (январь 2024 года).

Ценовые ожидания бизнеса заметно увеличились в августе 2023 года вслед за летним ослаблением рубля и ускорением роста издержек. С сентября 2023 года по январь 2024 года их колебания были незначительными. В феврале 2024 года ценовые ожидания несколько уменьшились. Это отражало замедление роста спроса и издержек, которое отмечали респонденты. Весной 2024 года ценовые ожидания в целом практически не менялись. Однако в отдельных отраслях (в частности, в розничной торговле) с марта 2024 года они перешли к росту. В розничной торговле этот рост оказался наиболее заметным. При этом уровень и ценовых, и инфляционных ожиданий в розничной торговле на протяжении всего периода с середины 2023 года был существенно выше, чем в целом по экономике. Средний ожидаемый темп прироста цен на ближайшие 3 месяца в годовом выражении с июля 2023 года по октябрь 2024 года находился в диапазоне 8,3 - 14,2%. В июне - октябре 2024 года ценовые ожидания выросли уже в большинстве отраслей и в целом по экономике.

Источник: Банк России.

В целом инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий во второй половине 2023 года и январе - октябре 2024 года находились на повышенном уровне. Это остается важным фактором для решений по денежно-кредитной политике. Более высокий уровень инфляционных ожиданий при прочих равных означает необходимость поддержания на более высоком уровне и ключевой ставки. Кроме того, незаякоренность инфляционных ожиданий и сохранение их чувствительности к разовым ценовым всплескам или колебаниям курса рубля создают риски возникновения вторичных эффектов. Для их нейтрализации может потребоваться реакция со стороны денежно-кредитной политики. Снижению и заякориванию инфляционных ожиданий будет способствовать длительное удержание инфляции вблизи цели в 4%.