РАЗДЕЛ 4. ОПЕРАЦИОННАЯ ПРОЦЕДУРА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В 2024 ГОДУ И 2025 - 2027 ГОДАХ

Операционная цель денежно-кредитной политики Банка России - поддержание краткосрочных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки. Текущая операционная процедура позволяет эффективно управлять ставками денежного рынка при любой ситуации с ликвидностью в банковском секторе

Банк России в рамках режима таргетирования инфляции влияет на экономическую активность и динамику цен преимущественно через канал процентных ставок. С помощью системы инструментов денежно-кредитной политики Банк России транслирует изменения ключевой ставки в ставки межбанковского рынка, а затем - в остальные ставки в экономике.

Операционной целью денежно-кредитной политики Банка России остается поддержание ставок овернайт денежного рынка вблизи ключевой ставки. Основным индикатором стоимости заимствования в этом сегменте рынка или операционным ориентиром денежно-кредитной политики является средневзвешенная процентная ставка необеспеченных однодневных межбанковских кредитов (депозитов) в рублях - RUONIA (Ruble Overnight Index Average) <1>. Это ставка на наиболее короткий срок, поэтому ее уровень не зависит от премии за срочность. К тому же на процентные ставки в этом сегменте не влияют стоимость и доступность ценных бумаг или иностранной валюты, которые необходимы для заключения сделок в обеспеченных сегментах денежного рынка. В результате значения RUONIA определяются потребностью кредитных организаций в привлечении или размещении средств. Таким образом, Банк России, предоставляя или абсорбируя ликвидность кредитных организаций, напрямую воздействует на ставку RUONIA. При этом однодневные ставки являются отправной точкой трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Это позволяет транслировать в экономику сигнал денежно-кредитной политики.

--------------------------------

<1> Подробнее см. Яцык О. и др. "Операционная процедура денежно-кредитной политики". Аналитическая записка, 2023 год.

Для достижения операционной цели денежно-кредитной политики Банк России использует систему инструментов, которая включает обязательные резервы, аукционы и операции постоянного действия по предоставлению и абсорбированию ликвидности <2>. Основные операции денежно-кредитной политики - это недельные аукционы. Лимит (максимальный объем предоставляемых или привлекаемых Банком России средств) определяется исходя из прогноза ликвидности. После проведения аукциона объем ликвидности в банковском секторе в среднем в течение предстоящей недели должен быть равен объему средств, который нужен банкам для выполнения обязательных резервных требований, а также для проведения платежей и расчетов. Ключевая ставка - это минимальная ставка на недельном аукционе предоставления ликвидности и максимальная - на аукционе абсорбирования ликвидности. Она расположена в центре процентного коридора, границы которого формируют ставки по операциям постоянного действия Банка России. Такой процентный коридор называется симметричным.

--------------------------------

<2> Здесь и далее под ликвидностью понимаются средства, размещенные банками на корсчетах в Банке России.

В результате банки с избытком ликвидности могут размещать средства либо на денежном рынке, либо на депозитах постоянного действия по ставке, равной нижней границе процентного коридора. Аналогично банки с недостатком ликвидности могут привлечь ликвидность или на рынке, или у Банка России по ставке, равной верхней границе процентного коридора.

Если Банк России правильно установил лимит аукциона и он был выбран полностью, предложение средств на денежном рынке будет равно спросу. Благодаря симметричному процентному коридору ставки, по которым участники денежного рынка готовы заключать сделки друг с другом, будут близки к центру коридора, то есть к ключевой ставке. Банк России, выстраивая операционную процедуру денежно-кредитной политики, стремится ограничить избыточную волатильность ставок денежного рынка и создать стимулы для кредитных организаций заключать сделки на денежном рынке. С учетом этих задач установлена ширина процентного коридора, которая составляет 200 базисных пунктов. Как показывает мировой опыт, слишком узкий процентный коридор лишает кредитные организации стимула заключать сделки на денежном рынке, поскольку сокращаются их издержки при использовании операций постоянного действия центрального банка. В то же время слишком широкий процентный коридор допускает большую волатильность ставок денежного рынка.

В рамках режима таргетирования инфляции обязательные резервы - это инструмент, который обеспечивает предсказуемость спроса кредитных организаций на ликвидность. Это дает Банку России возможность проводить свои основные операции на еженедельной основе и не прибегать к ежедневным операциям по предоставлению и абсорбированию ликвидности. При этом кредитные организации имеют право поддерживать требуемый объем обязательных резервов на счетах в Банке России не ежедневно, а только в среднем за период усреднения. Такой механизм позволяет кредитным организациям гибко управлять своей ликвидностью, не заимствовать и не размещать средства на рынке по завышенным или, напротив, заниженным ставкам <3>.

--------------------------------

<3> Механизм усреднения предполагает, что кредитные организации должны поддерживать нормативный объем средств на корреспондентских счетах не каждый вечер, а только в среднем за период усреднения (4 - 5 недель). Подробнее см. Яцык О. и др. "Обязательные резервы в Банке России". Аналитическая записка, 2023 год.

При необходимости Банк России может принять решение о проведении операций "тонкой настройки" - депозитных аукционов или аукционов репо на сроки от 1 до 6 дней. Выстроенная Банком России операционная процедура создает стимулы для кредитных организаций эффективно управлять своей ликвидностью и не полагаться избыточно на операции постоянного действия Банка России.